众元化大型化工企业，具备上逛资源和坐褥基地组织上风。公司营业涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工、严密化工等众个范畴。2024年，公司化学肥料、聚氯乙烯、氯碱产物、其他严密化工产物收入分辨76.5、41.3、15.3、18.1亿元，占比分辨为45.1%、24.4%、9.0%、10.7%。截至2024年终，公司化肥产能宇宙排名第三，聚氯乙烯产能宇宙排名第五，季戊四醇产能排名环球第二、亚洲第一。公司具备上逛资源和坐褥基地组织上风，正在磷资源丰饶的宜昌及周边松滋设立磷酸二铵坐褥基地，正在内蒙古、新疆、青海等资源富集的西部地域组织坐褥基地，有用下降坐褥本钱，进步产物市集比赛力，巩固公司的一连节余技能和可一连开展技能。

　　化肥根本盘坚硬，静待氮肥和PVC景气修复。（1）化肥营业：氮肥方面，公司依托新疆煤炭资源上风，本钱上风超越，具备较强的比赛力，且氮肥市集源委长久调动，已处于景气底部，改日可期。磷肥方面，公司通过组织磷矿、磷铵一体化巩固磷肥比赛上风。（2）氯碱营业：截至目前，公司具备PVC产能72万吨/年，上逛配105万吨/年电石，具备一体化本钱上风，烧碱产能69万吨/年，估计2025年烧碱价钱偏强，撑持“以碱补氯”方式。改日，公司受益于一体化组织上风将具备较强比赛力。

　　疆煤资产并外，掀开生长空间。2024年12月，公司宣布告示拟以现金32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100%股权，2025年6月实现过户，公司持有新疆宜化股权比例由35.597%上升至75%，对应宜化矿业股权上升至40.44%。产能方面，上市公司新增尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3000万吨/年，进一步扩充周围上风。且向上逛组织煤炭资源，宜化矿业煤炭保有资源量为21.08亿吨，可采储量为13.20亿吨。宜化集团同意宜化矿业煤矿营业归母净利润25-27三年累计不低于30.12亿元，生长空间进一步掀开。

　　节余预测、估值阐明和投资发起：估计公司2025-2027年归母净利润分辨为9.4/11.8/12.4亿元，对应PE分辨为14.3/11.3/10.8倍。看好公司“化肥+煤炭+煤化工”的工业链组织企业资源，疆煤资产并外后，煤炭资源上风希望掀开生长空间，撑持“增持-B”评级。

　　危机提示：下逛需求不足预期危机、煤炭价钱动摇危机、紧要原资料价钱动摇危机、安静与环保危机。